国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容(róng)忽视(shì)。在美国(guó)多项重要(yào)经济数(shù)据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节(jié)后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达(dá)成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行运(yùn)营(yíng)的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共(gòng)和银行公(gōng)布其第(dì)一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股(gǔ)价(jià)在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银(yín)行(xíng)进(jìn)行协调(diào)会议，为第(dì)一共和银(yín)行制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划(huà)。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告(gào)中，美联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭(bì)案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错误(wù)部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化(huà)转变(biàn)似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行(xíng)多年(nián)来一直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资(zī)产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的(de)银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资(zī)本要求更好地(dì)匹配(pèi)其财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本规划(huà)和风险管理不足(zú)的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批(pī)准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及某些私(sī)人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应(yīng)急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的(de)单(dān)边(biān)措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的(de)数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联(lián)储5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度(dù)核心PCE物价(jià)指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同比数据(jù)来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机(jī)的(de)尾部(bù)效(xiào)应持续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下(xià)滑，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美(měi)联(lián)储降(jiàng)息(xī)的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一(yī)季(jì)度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危机的爆(bào)发(fā)以(yǐ)及一季度经济的回(huí)落，美国当前(qián)经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)进行政策(cè)选择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利(lì)率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变化情2024年房价会继续下跌吗况，特别是能(néng)否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻发布会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目(mù)前金融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还是长期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币(bì)政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继续回(huí)调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计加息结(jié)果不(bù)会(huì)引起市场较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本(běn)次(cì)会议上需要重(zhòng)点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市(shì)场出现高位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体(tǐ)回(huí)调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事(shì)件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素(sù)均(jūn)对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就(jiù)业(yè)市场尽(jǐn)管过(guò)热态势(shì)有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货(huò)币(bì)政策转向的阈(yù)值区(qū)间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策(cè)前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一(yī)段时间内，市场仍(réng)然会延续上述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以(yǐ)及(jí)银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的(de)决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否(f2024年房价会继续下跌吗ǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的变(biàn)化(huà)使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得(dé)了越(yuè)来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来的加息预(yù2024年房价会继续下跌吗)测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有力的(de)回(huí)落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场对于美联(lián)储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对降息(xī)预期的修(xiū)正或将带来金银价格(gé)的(de)进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随(suí)着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银行(xíng)业危(wēi)机及(jí)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者(zhě)要防(fáng)止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或(huò)将迎来更加(jiā)明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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