财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特(t清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王è)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去(qù)年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完(wán)成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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