财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支持吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益(yì)率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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