昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多(d馈赠的意思uō)的(de)波(bō)动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)馈赠的意思连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风险。

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