大家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约交易但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思)继(jì)续加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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