金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议(y淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀ì)对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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