核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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