5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增(zēng)速(勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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