2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美国(guó)通胀高企，美联储持续加息，但(dàn)是美(měi)股(gǔ)指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日(rì)标普500指数上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港(gǎng)市(shì)场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪(hù)深300指数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港投资基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注册(cè)的基金中，中国股(gǔ)票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不(bù)含(hán)英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地(dì)区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期(qī)，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基(jī)金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球(qiú)市场(chǎng)接下来(lái)如何演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下五大机(jī)构(gòu)代表(biǎo)接(jiē)受本(běn)报采访解(jiě)析他们对于(yú)市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j摩根资产管理常务董事(shì)、亚太区首席市场策略(lüè)师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资总监(jiān)及(jí)宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上(shàng)述机构(gòu)人士(shì)认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退几率较大。中国经济复苏(sū)步(bù)入轨道(dào)，若后续(xù)房地产等持续发力，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随着美元走弱，后续人(rén)民币(bì)等其它非美货币可(kě)能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能，机构人士(shì)认为人工智能(néng)将为各个行业带来(lái)巨变，其中(zhōng)硬件(jiàn)类(lèi)公司可能获得较为(wèi)确(què)定(dìng)的机(jī)会(huì)。

　　如(rú)何看待今(jīn)年剩(shèng)余时(shí)间全球经济(jì)走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国(guó)银(yín)行要么主动(dòng)收紧信贷(dài)条件，要(yào)么(me)因(yīn)为存(cún)款外流，被(bèi)动(dòng)收紧信贷。这样一(yī)来，企业、家(jiā)庭部门能获得(dé)的(de)贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但(dàn)是到了(le)下半(bàn)年美国经济衰退的风(fēng)险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可(kě)能实现稳定(dìng)增长，但(dàn)不是快速增(zēng)长。日本(běn)方(fāng)面内需跟服(fú)务业获诸多因素支持。亚(yà)洲地区(qū)中国，日(rì)本过(guò)去几年(nián)受到(dào)疫情影(yǐng)响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的经(jīng)济(jì)表现不会太差，对中(zhōng)国持更加(jiā)乐观(guān)态度。中国(guó)经济(jì)复苏在全球起着引领作(zuò)用。但(dàn)是，如(rú)果要中国经济(jì)复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场对中国经济(jì)在2023年的复(fù)苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市(shì)场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预(yù)期则有所保留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的(de)道路上。如果下半年财jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j政(zhèng)和地产方面有所(suǒ)表现，将会加快(kuài)复苏进程。目(mù)前(qián)来看(kàn)，经济复(fù)苏(sū)的压(yā)力主要(yào)来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和信(xìn)贷宽(kuān)松(sōng)程(chéng)度没有实(shí)质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的唯(wéi)一选择，但是(shì)高利率(lǜ)环境(jìng)对经(jīng)济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日(rì)本目前处(chù)于一个极(jí)端宽松货(huò)币政(zhèng)策(cè)拐(guǎi)点，但是目前新任日(rì)本央行行长表现出会维持(chí)货币政策不(bù)变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面(miàn)，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去(qù)年(nián)的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则(zé)将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年(nián)小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预(yù)期则是(shì)从去年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通(tōng)胀压(yā)力(lì)已见顶，服(fú)务(wù)业通胀具韧(rèn)性(xìng)，但中(zhōng)期就业料将持续(xù)修复，核心(xīn)通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国(guó)经(jīng)济在2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地(dì)产(chǎn)等多重约束因素缓(huǎn)和、以及周期性因(yīn)素作用下，经济本身就有(yǒu)趋(qū)势性(xìng)的(de)内生修复动力，并(bìng)不需(xū)要太强的政(zhèng)策刺(cì)激(jī)，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是企业盈利的修复，目前都处在(zài)一(yī)个中(zhōng)周期修复趋(qū)势的(de)开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结(jié)束、以(yǐ)及修复(fù)力度最大的(de)阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回落及冬季天(tiān)气较预(yù)期温和(hé)等，欧(ōu)洲经济已避(bì)开冬季陷(xiàn)入(rù)严重衰退的(de)最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的政策立(lì)场，短期调整货(huò)币政策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制政(zhèng)策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为(wèi)未来一(yī)年(nián)美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美(měi)国(guó)银行业的风波提(tí)升了衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工(gōng)市场(chǎng)有(yǒu)潜在(zài)降(jiàng)温(wēn)的(de)可(kě)能。随(suí)着劳工参(cān)与率的(de)提(tí)高，以(yǐ)及(jí)新增就业(yè)的下降，未(wèi)来(lái)失业(yè)率有抬升(shēng)的可能，这(zhè)将会(huì)是导致(zhì)美国经济(jì)名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的(de)推动力(lì)。

　　由于冬季(jì)异常(cháng)温暖，欧(ōu)元区的经济表(biǎo)现好于预(yù)期。欧(ōu)元(yuán)区未来(lái)12个月出(chū)现(xiàn)衰退(tuì)的机会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题(tí)比(bǐ)美(měi)国更(gèng)为持(chí)久(jiǔ)。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再次(cì)加息50个(gè)基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在(zài)今年(nián)余下时间保持这一水平。中(zhōng)国(guó)经济(jì)的(de)强势复苏，是(shì)全球经济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的(de)“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强(qiáng)了投资者对(duì)于国内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美(měi)联(lián)储(chǔ)已(yǐ)经最后一(yī)次(cì)加息了(le)。jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策目标(biāo)。但是3月(yuè)份开始，银行(xíng)出现问题，这都(dōu)是高利率环境带来(lái)冷(lěng)却(què)经济的副作(zuò)用(yòng)。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联(lián)储今年(nián)加息或许(xǔ)已经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到了(le)明(míng)年上半年才会认真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回落，但是(shì)回落(luò)的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经(jīng)济出现一(yī)个(gè)温(wēn)和的经济衰退。可见(jiàn)，他(tā)对于(yú)降低(dī)通胀的决心还(hái)是非常明显的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银(yín)行业问(wèn)题，市场(chǎng)对美联(lián)储加息的预(yù)期发生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是(shì)最(zuì)后一次(cì)，然(rán)后在第四季(jì)度开(kāi)始逐步调整(zhěng)利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境(jìng)导致美(měi)元流动(dòng)性下(xià)降和投资成(chéng)本(běn)急剧上升，这已经在全球资本市场上反映出来了(le)。不论是(shì)美国的银行(xíng)业还是高收益债券(quàn)领(lǐng)域(yù)，都出(chū)现了流动性和短(duǎn)期成本上升带(dài)来(lái)的冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆(fān):我(wǒ)们认为美联(lián)储最近一次加息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年三季(jì)度开始，美国将进入一(yī)个(gè)技术性(xìng)衰退(tuì)，可能在年底会(huì)有一次减息。但是美联(lián)储现在论调(diào)还是比较的鹰派(pài)，至少从(cóng)美联(lián)储官员(yuán)的点阵(zhèn)图看，大部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预(yù)期(qī)有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美国(guó)经济(jì)的实际情况去(qù)做出(chū)调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月美联储加息后(hòu)进入了观察(chá)期。短期，联储将(jiāng)在(zài)控通(tōng)胀及防范金融风险之间(jiān)争取(qǔ)平衡。后续如果美国(guó)金融体(tǐ)系(xì)风险继续累(lèi)积并形(xíng)成(chéng)进一(yī)步的风(fēng)险事件(jiàn)，可能会(huì)推动联(lián)储更早转(zhuǎn)向。美国经(jīng)济衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景(jǐng)下，长久期的利率债、高评(píng)级信(xìn)用(yòng)债会(huì)在大类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来(lái)看，美联(lián)储可能(néng)在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及(jí)随(suí)后(hòu)的(de)宽松政策(cè)可能利好股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下(xià)，只有经济状(zhuàng)况触底才会(huì)构成股(gǔ)市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政府债收益(yì)率的表(biǎo)现在美联储加(jiā)息接近尾声时通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最后(hòu)一次加(jiā)息前后出现，然后在(zài)接(jiē)下(xià)来(lái)的12个(gè)月平均(jūn)下跌70个(gè)基点，原因是(shì)增长放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企(qǐ)业已(yǐ)经录得一(yī)定的(de)上(shàng)涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的大概率(lǜ)能(néng)赚钱(qián)。工具(jù)率先获得利好，这(zhè)是比较自(zì)然的逻辑。其次(cì)，AI会给(gěi)现(xiàn)有(yǒu)的公司带来哪些变化，这是我们(men)需要思考(kǎo)的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以进(jìn)一(yī)步提升(shēng)它的投(tóu)放精准度(dù)。不(bù)过，考(kǎo)虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确(què)定性是比较高(gāo)的。第(dì)三，中(zhōng)国(guó)有庞大的市(shì)场，政府积极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要(yào)消(xiāo)耗大(dà)量的算力，涉及到的硬件领域包(bāo)括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务(wù)器(qì)，以及(jí)配套(tào)的交换机、光模(mó)块(kuài)；自去年年底以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环节的订单上修(xiū)。

　　大模(mó)型主要(yào)涉(shè)及两类产品，一类是公有云(yún)上部(bù)署的大模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据库等中(zhōng)间(jiān)件，主要面(miàn)向to-C类的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要基(jī)于生成的字(zì)段数(shù)（token）来(lái)收(shōu)费；另一类是部署到(dào)私(sī)有(yǒu)云(yún)上的大模型(xíng)，主(zhǔ)要(yào)面向(xiàng)to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成(chéng)本来收费(fèi)；应用场景落地(dì)较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都有非(fēi)常多可以探索(suǒ)落地的案(àn)例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的格(gé)局，投资机会主要来源于下游潜在的目标用户(hù)群(qún)体规(guī)模较大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用(yòng)户的使用(yòng)时(shí)长较长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看(kàn)到，中国高度(dù)重视数字(zì)经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年(nián)成立了国家(jiā)数据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营(yíng)商都加(jiā)大了在数(shù)据方面(miàn)的投入，中(zhōng)国的(de)云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体的发(fā)展(zhǎn)。该板块目前估值处(chù)于历史(shǐ)低位，随着去库(kù)存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥(yōng)有众多(duō)半导体(tǐ)企业的韩国市场(chǎng)则将是(shì)亚洲上(shàng)升空间最大的市(shì)场。

　　此外(wài)，A股的(de)精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为(wèi)很多中(zhōng)国的科(kē)技企业在后疫情时代，会更关注利(lì)润(rùn)和现金流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学习与深(shēn)度学习模型）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练(liàn)与(yǔ)推理需(xū)要大(dà)量的算力，这将带动(dòng)AI专用(yòng)芯片的需(xū)求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计算(suàn)资源进行训练，这将推动公共云服务商的(de)发展(zhǎn)。数(shù)据服务，AI模型需要海量(liàng)数据进(jìn)行训练，数据采集、清(qīng)洗(xǐ)和标注(zhù)服务将(jiāng)大有(yǒu)可(kě)为。AI软件与服务，在(zài)各(gè)行业内，AI模(mó)型将(jiāng)被广泛应用(yòng)，企业(yè)将(jiāng)大举(jǔ)采购各类(lèi)AI软件与服务(wù)，如机器视觉、自(zì)然语言处理、机器人等以满足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家及业(yè)界高管呼吁(xū)暂停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知(zhī)情(qíng)权以及行(xíng)业自律是有其(qí)必(bì)要性的。一(yī)方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全与可控性的高度重视，这有助于提高(gāo)公(gōng)众对此的认识，同时促进相关(guān)法(fǎ)规与标准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停(tíng)开发(fā)更强大的模型有助(zhù)于行业理解现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下一(yī)代模(mó)型(xíng)的管控奠(diàn)定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对(duì)社会产生(shēng)的影响。但另一方面，依靠公众人士发起(qǐ)的(de)自律(lǜ)性暂停可能难以(yǐ)有效执(zhí)行。人工智(zhì)能行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研(yán)究(jiū)难以形(xíng)成广泛共(gòng)识，领(lǐng)先机构(gòu)会继续推进研(yán)究旨在保(bǎo)持竞争优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发(fā)展方向出(chū)现了偏差，而更多是(shì)出(chū)于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁社会(huì)思考在使(shǐ)用过程中(zhōng)产生的法律规制风险(xiǎn)以及科技伦(lún)理挑(tiāo)战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在公(gōng)有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到用户(hù)隐(yǐn)私和企业(yè)机密，因此现在越来(lái)越多的企(qǐ)业客户开始转向规划(huà)私有部署大模(mó)型。另(lìng)一方面，不法分子也更有机会(huì)借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的(de)效率、研发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目(mù)前，中国监管层(céng)在立法进度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式发(fā)布《生成式人工智能服务管理办法(fǎ)（征求(qiú)意见稿(gǎo)）》，提出(chū)生成式人工智能服务(wù)提(tí)供者应该承(chéng)担信息安(ān)全主体责任(rèn)，做好(hǎo)个人信(xìn)息保(bǎo)护、未(wèi)成年人保护、内容安全(quán)管理(lǐ)等工作，我们相信在生(shēng)成(chéng)式人工智能(néng)领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个(gè)月就6个月，全球市(shì)场资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为优先，低配股(gǔ)票。如果美国经济进入下半(bàn)年，经济(jì)增长速度持续(xù)放缓，衰退风(fēng)险增强(qiáng)，那么目前美国(guó)股票的(de)估值相(xiāng)对于企业(yè)盈利的预期是相(xiāng)对乐观(guān)了。

　　如(rú)果今(jīn)年经济开始放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年(nián)期的(de)美国国(guó)债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这(zhè)些债(zhài)券的(de)价格往上升。

　　环(huán)球市场方(fāng)面：股票的部(bù)分(fēn)摩(mó)根资(zī)产管理目前是偏向中国及广泛(fàn)意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验(yàn)告诉我们(men)，如果中(zhōng)国的(de)企业盈利(lì)增长比美(měi)国(guó)快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资产管理比较青睐(lài)欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再加上一些投资(zī)等级的企业债。不看(kàn)好高收益(yì)债(zhài)的原因在于(yú)：当经济表现(xiàn)越来越差(chà)的时候，一(yī)些(xiē)信贷评级(jí)比较(jiào)低(dī)的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面(miàn)：看跌(diē)美元。同时，若(ruò)美元贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币都(dōu)会得到支持(chí)。商品：对能(néng)源跟工业(yè)金属持(chí)相对中性态度，商品中比(bǐ)较看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略(lüè)现在时(shí)间节(jié)点看，大(dà)类资产相对(duì)配(pèi)置(zhì)上，我们认为股(gǔ)票(piào)优于(yú)债券，优(yōu)于商品。年末有降息(xī)预期的条(tiáo)件下，股票估值(zhí)压(yā)力会减小。商品受全球总(zǒng)需求下降和(hé)中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年(nián)反(fǎn)转的机会不大(dà)。

　　股票市场上(shàng)，考虑(lǜ)年初至今(jīn)的表现(xiàn)，之(zhī)后(hòu)可能会(huì)出现中国(guó)优于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在公(gōng)司业绩普(pǔ)遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的基(jī)本面条件下，受(shòu)其他因素影响的估值(zhí)因素带来的下跌调整(zhěng)幅度(dù)比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表(biǎo)现(xiàn)有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产(chǎn)配置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及通胀前(qián)景仍(réng)存在较大的不(bù)确(què)定(dìng)性。如(rú)果通胀(zhàng)下降(jiàng)，股(gǔ)票表现(xiàn)会(huì)较出色，债券也会受益。如果(guǒ)经济出现严重(zhòng)衰退，债(zhài)券(quàn)表(biǎo)现一(yī)定优于股票。如果通胀(zhàng)卷(juǎn)土重来，将出现和(hé)去年一样的(de)股债双杀(shā)，对成长股则(zé)尤(yóu)为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面，我们不看(kàn)好美(měi)股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为(wèi)今年债券的(de)表现会优于股票的表现，特别是政府债券和投资级(jí)别的(de)债(zhài)券(quàn)，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石(shí)油价格的上涨。看(kàn)好(hǎo)黄金最主要是(shì)因为避(bì)险情(qíng)绪的上升。我(wǒ)们预测到2023年底(dǐ)，黄(huáng)金价格(gé)会(huì)达(dá)到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年(nián)3月底之前会(huì)达(dá)到2200美元/盎(àng)司。

　　我们(men)认为油(yóu)价会进一步(bù)上行，主要(yào)是由于供(gōng)给(gěi)端的收缩。外(wài)汇市(shì)场投资(zī)策略(lüè)：由于美联储停止加(jiā)息，美元的利差优(yōu)势收(shōu)窄，因此(cǐ)我们要为美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势(shì)上看(kàn)，衰退情景后，债(zhài)券和黄(huáng)金表现较好(hǎo)，成长股(gǔ)有阶段性行(xíng)情衰退情景下，利率(lǜ)带来的分(fēn)母(mǔ)端制约(yuē)改(gǎi)善，利好(hǎo)利率债及高(gāo)评级(jí)债券、黄(huáng)金等资产类别成长股(gǔ)受分母端改善主导，可能有(yǒu)阶段(duàn)性行情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落石(shí)油等(děng)大宗商品由于(yú)需(xū)求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝(jué)对估(gū)值均(jūn)处于(yú)较(jiào)低位置，宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)有利于权(quán)益(yì)市场(chǎng)，风格上建议高配(pèi)制造、科技(jì)，低配周期、金融地产，标配(pèi)消费和医药；创业板(bǎn)指的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机会相对较(jiào)多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央国(guó)企；契(qì)合数字中国建设方向，受益于(yú)复苏的(de)互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产（例如美股）对分子(zi)端下行的定价(jià)不足。后续若进(jìn)入利率(lǜ)快速(sù)改(gǎi)善期，成长风格可能(néng)阶段(duàn)性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退(tuì)转向(xiàng)复(fù)苏，美元也可(kě)能启动趋势(shì)性下行(xíng)周期(qī)。

　　货币方面：人(rén)民(mín)币汇(huì)率在(zài)美元反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子货(huò)币。日(rì)元可能扭转(zhuǎn)颓(tuí)势，启动均值回归(guī)行(xíng)情。欧洲经济衰退(tuì)预期和(hé)欧洲能源(yuán)供(gōng)应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日(rì)本除外(wài)），并在美国(guó)和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好中(zhōng)国，因(yīn)为即(jí)使在2022年10月的(de)反(fǎn)弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍(réng)然低廉，政(zhèng)策制(zhì)定者继续支持经济(jì)增长，最(zuì)近的银行(xíng)存款准备金(jīn)率(lǜ)下调(diào)就是(shì)明证。我们对(duì)美元(yuán)进一步走弱(ruò)的预期应该会支持除(chú)日(rì)本以外的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债券方(fāng)面，我们增(zēng)加了(le)对高质量政府债券的(de)敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市(shì)场(chǎng)投资级政(zhèng)府(fǔ)债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国(guó)的衰退周期所体现(xiàn)出的特(tè)征一致，在美国，政府债券通常(cháng)受益于债(zhài)券收益率的下降(jiàng)（因为市场对增长放缓和(hé)最终降息的定价），而公司债券(quàn)收(shōu)益率相对于美国政府(fǔ)债(zhài)券的溢价因(yīn)信贷质(zhì)量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：中国书画艺术 jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j