近日，国(guó)内(nèi)上(shàng)市(shì)交(jiāo)易的(de)4只公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)249乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人1.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除(chú)相关(guān)费用和信用减值损失后的余(yú)额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期(qī)末基金资(zī)产净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变化，可(kě)以(yǐ)反映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人)4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆(dòu)粕市场整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加(jiā)，同时由于下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷(mí)不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极性不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内基金投(tóu)资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银(yín)工业属性及(jí)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息预(yù)期升(s乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人hēng)温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅(fú)降(jiàng)低了(le)市(shì)场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联储(chǔ)货(huò)币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年(nián)或(huò)还有一次(cì)加息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机积极(jí)配(pèi)置。

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