阿富汗是哪一年灭亡的

　　近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过(guò)程中的(de)关键材料，公司(sī)客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复活(huó)的(de)对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷酸的主营阿富汗是哪一年灭亡的业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般(bān)的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级要(yào)求的面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达(dá)到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资(zī)时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(阿富汗是哪一年灭亡的zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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