银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意外(wài)，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是(shì)近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集中体现(xiàn)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之下(两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃xià)走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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