核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可投资(zī)的(de)资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行(xín戊戌年是哪一年g)板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放戊戌年是哪一年(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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