私(sī)募基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基小黄人名字分别叫什么金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资(zī)本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私(sī)募登记(jì)备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组(zǔ)合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合(hé)的方式进(jìn)行小黄人名字分别叫什么投资(zī)。单(dān)只私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的(de)其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的(de)信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运小黄人名字分别叫什么(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况(kuàng)和自(zì)身(shēn)管理能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确(què)预案(àn)触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投资(zī)指令(lìng)或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募(mù)基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向(xiàng)期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募监管的(de)实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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