财(cái)联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中国(guó)平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的(de)涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办(bàn)；另外(wài)一份(fèn)则(zé)是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提(tí)升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段(duàn)时期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披(pī)上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严(yán)重低配和(hé)低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的(de)大金(jīn)融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一(yī)次(cì)历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能(néng)不再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银(yín)行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预(yù)期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏整体回(huí)报(bào)率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等(děng)来(lái)了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来的最高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一(yī)轮估值修(xiū)复(fù)中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高(gāo)分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研(yán)报，国有大(dà)行近五年(nián)分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合价(jià)值(zhí)投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓(cāng每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我)提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银(yín)行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的(de)安全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史(shǐ)低位的银(yín)行板块(kuài)是(shì)高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金(jīn)经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外银行每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我对比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量(liàng)的(de)商誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平(píng)是偏低的(de)，本(běn)身就(jiù)有比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意(yì)味(wèi)着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块过去被当(dāng)成行情(qíng)结(jié)束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是(shì)单(dān)一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结构容(róng)易(yì)被表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结(jié)构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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