国(guó)内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风(fēng)险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银行的(de)股(gǔ)价(jià)收跌(diē)43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好，自美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行公布其第一(yī)季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正在(zài)与其他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第(dì)一共和(hé)银行制定救(jiù)助(zhù)计划(huà)。

　　美(měi)联储(chǔ)反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的(de)内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的(de)问题。美联(lián)储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审(shěn)查(chá)员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其(qí)中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的(de)监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身(shēn)的(de)流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量(liàng)是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试和流(liú)动(dòng)性要(yào)求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利(lì)率流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的(de)标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范(fàn)围(wéi)的银(yín)行适用标准和(hé)的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管(guǎn)理(lǐ)不足(zú)的公司，美联储可(kě)能增加资(zī)本或流动性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内(nèi)华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资(zī)金可(kě)在成(chéng)本(běn)分担的基础(chǔ)上(shàng)提(tí)供给州政府和(hé)符(fú)合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的(de)地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务(wù)部最新公布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数(shù一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次公(gōng)布(bù)的数据(jù)再度(dù)印证(zhèng)了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的(de)一季度(dù)美国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示出美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同比数(shù)据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核(hé)心个人(rén)消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的(de)是年(nián)中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择(zé)。随(suí)着此前银行业危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落(luò)，美国当(dāng)前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力(lì)已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这(zhè)意(yì)味着进行政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的把控，且对(duì)未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其(qí)中，在(zài)决议(yì)声明(míng)方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调(diào)整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银(yín)行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是(shì)如(rú)果(guǒ)出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无(wú)论对(duì)于商品市场(chǎng)还(hái)是权益市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通(tōng)胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到(dào)底是(shì)短期(qī)风险(xiǎn)还(hái)是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联(lián)储未来的货币政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透(tòu)露下半(bàn)年(nián)将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由(yóu)于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上(shàng)需要(yào)重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记(jì)者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货(huò)币政策(cè)迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的压(yā)制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而(ér)未(wèi)决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会(huì)延(yán)续(xù)当前(qián)“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济是(shì)否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一(yī)定(dìng)程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国经济(jì)下行以及欧(ōu)美银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带(dài)来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息(xī)预期(qī)的(de)修正或将带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而(ér)未决，投资(zī)者要防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这(zhè)一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来(lái)冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进行相应布局。

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