大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思维亚(yà)军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大(dà)的(de)情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的(de)根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出(没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和(hé)美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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