申万(wàn)一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市(shì)值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公司的(de)营收(shōu)集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业收入(rù)居前5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居(jū)前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行(xíng)业(yè)指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发(f皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思ā)费用(yòng)占比20％以上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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