近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子(z三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么i)2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权(quán)存(cún)在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以及(jí)建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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