调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包没有落地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需(xū)求(qiú)的(de)预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过(guò)去年的(de)大幅(fú)波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问(wèn)题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年(nián)二(èr)季度(dù)调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今(jīn)年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的(de)不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退(tuì)的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货(huò)源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或(huò)较预(yù)期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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