银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算(suàn)当前美国私(sī)人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业(yè)信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的(de)是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和(hé)时(shí)间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他说。

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