来源：梁(liáng)中华宏(hóng)观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储(chǔ)如期加(jiā)息(xī)25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的(de)关键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本次美(měi)联储(chǔ)声明较(jiào)3月有何变化？第一，重(zhòng)申(shēn)经济依然稳健，表(biǎo)述(shù)修(xiū)改为“一(yī)季度经济温和(hé)增长，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致家庭和(hé)企业信(xìn)贷(dài)的收紧(jǐn)。第三，重(zhòng)申通胀压(yā)力(lì)，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员会仍然高度(dù)关注通货膨(péng)胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表(biǎo)述，重申(shēn)“委员会评估货币政策的滞(zhì)后(hòu)影(yǐng)响(xiǎng)”，删除“委员会预(yù)计(jì)一些额外的政策(cè)紧缩(suō)可(kě)能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态(tài)？关于经(jīng)济，认为经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还(hái)需要时(shí)间(jiān)来体现；预计(jì)美(měi)国(guó)经济温和增(zēng)长(zhǎng)，有(yǒu)可能避免衰退，或(huò)者是(shì)温和衰退。关于加(jiā)息，本次加(jiā)息依然是共识(shí)；认为(wèi)原则上不需(xū)要利率提高那么高，正在评估是(shì)否达(dá)到(dào)限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到（或(huò)已经接(jiē)近达到）。关于降息，强调劳(láo)动力(lì)市(shì)场在走弱，但依(yī)然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高(gāo)；通(tōng)胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标，降低通胀仍需(xū)较长(zhǎng)时(shí)间，当前降息(xī)并不(bù)合适。关(guān)于银行和债务上(shàng)限，强调地区性(xìng)银(yín)行发挥非常重要的(de)作用，不希望(wàng)大型银行进行大规模(mó)收购(gòu)，银行业总(zǒng)体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。强(qiáng)调(diào)应及时提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上(shàng)调联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月以来(lái)的高点。此(cǐ)外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回(huí)购再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美(měi)国国(guó)债、机构债务和(hé)机构抵押(yā)贷款支持证(zhèng)券，上限(xiàn)为950亿美(měi)元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚持加息的关键仍在于(yú)通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个(gè)月处于高位；核心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将(jiāng)结束

　　从(cóng)声明(míng)来看，与2023年3月相比(bǐ)有(yǒu)哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳(wěn)健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几(jǐ)个(gè)月就业增长强劲(jìn)，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然(rán)高度关注通(tōng)货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息(xī)方(fāng)面(miàn)，或将停(tíng)止加息。重申委员会将评估货币政策的滞后(hòu)影响，“在(zài)确定额外的政策紧缩在多(duō)大(dà)程度上适合(hé)于随着(zhe)时间的推(tuī)移(yí)将通货(huò)膨(péng)胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及(jí)经济(jì)和金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可能(néng)是适(shì)当的，以实(shí)现一种货币政策(cè)立场”，表(biǎo)明美联(lián)储加息或将(jiāng)结束(shù)。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美(měi)国银行体系稳健且富有弹性”；明确银行(xíng)风险导致了家庭和企业信贷(dài)的收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这(zhè)对经济、就业和通胀的影响存在(zài)不(bù)确定性(xìng)，“家(jiā)庭和企业信(xìn)贷条件收紧可能会拖(tuō)累经(jīng)济活动、就业(yè)和通(tōng)胀，这些影(yǐng)响(xiǎng)的(de)程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔认为(wèi)，经济(jì)可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时(shí)间(jiān)来体现（尤其是(shì)住房(fáng)和投资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美国出现经济衰(shuāi)退，希(xī)望是(shì)温(wēn)和的；强调，美国可能(néng)会(huì)出现(xiàn)轻微(wēi)的(de)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。

　　关于加息，或已经达到(dào)限(xiàn)制性水平。美联储在3月议息(xī)会议时，就已经在讨论停止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然(rán)是共识，所有人(rén)全票通过，一(yī)些(xiē)政策制定者谈(tán)到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问(wèn)题(tí)，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则(zé)上不需要(yào)利率提(tí)高那(nà)么(me)高(gāo)，正在评估(gū)是否达到限制(zhì)性(xìng)水平，认为或已经达到了限制(zhì)性水平（或已经(jīng)接近达到），也(yě)就意味着也许可以暂停加息了。后续政策变化的关(guān)键仍是审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当(dāng)前(qián)并不合适。鲍威尔强调，美国劳(láo)动(dòng)力(lì)市(shì)场在(zài)走弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍在低位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的(de)通胀(zhàng)水(shuǐ)平。整体通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目标(b再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗iāo)水平，降低(dī)通胀(zhàng)仍需较长时间，当(dāng)前降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调(diào)地区性(xìng)银行发(fā)挥(huī)非常重(zhòng)要的作用，不希(xī)望大型银行进行大规模(mó)收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且(qiě)具有弹性。银行危机(jī)的影响程度目前尚不(bù)确定。

　　关于债(zhài)务上(shàng)限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时(shí)提高(gāo)债务(wù)上限，如(rú)果没(méi)有(yǒu)达成(chéng)债务协(xié)议(yì)，经济后果“高(gāo)度(dù)不确定(dìng)”。此前(qián)，美国财(cái)政部长耶伦也强调，如果国会(huì)不尽早采取(qǔ)行动提高债务上限，美(měi)国可能最早(zǎo)于(yú)6月1日出(chū)现债(zhài)务违约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万(wàn)亿(yì)美元的法定举债上限(xiàn)，美国财政部于今年1月宣布采取(qǔ)特别(bié)措施，避免联邦政府(fǔ)发生债(zhài)务违约。美国(guó)国会(huì)预算办公(gōng)室5月1日发布的最新报告显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银(yín)行风险演(yǎn)变成系统性风险的概率或有限，但中小银(yín)行破产或(huò)依(yī)然会(huì)出现。目前市场依(yī)然(rán)预期美(měi)联储6-7月维持利率(lǜ)水平不变，9月(yuè)开(kāi)始降息（概率达(dá)70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽在下滑，但依然(rán)有韧性；美国通胀压(yā)力(lì)仍(réng)大，年(nián)内降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：中国书画艺术 再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗