调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而(ér)能(néng)够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念)场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油(yóu)大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值的需(xū)求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念且去(qù)年(nián)调油逻辑发(fā)生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因(yīn)更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下(xià)行压(yā)力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限以及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下(xià)北(běi)方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(hu却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念ò)将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏(fá)力。

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