财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，i中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年(nián)推出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒i，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后(hòu)利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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