昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其(qí预期收益率计算公式 预期收益率是什么)是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲预期收益率计算公式 预期收益率是什么特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对(duì)优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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