金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称(ch芬迪和g芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗ucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗ēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款(芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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