昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久(j京东是谁的老板是谁iǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(r京东是谁的老板是谁án)高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的(de)提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高(京东是谁的老板是谁gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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