财联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出(chū)现(xiàn40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个(gè)贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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