近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等(děng)级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级(j世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁í)磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入(rù)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的(de)磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申报(bào)稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续(xù)提世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁升(shēng)，且公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含(hán)建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成(chéng)本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相关业世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度(dù)平(píng)均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所(suǒ)以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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