申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的(de)科技(jì)板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企(qǐ)业(yè)来看(kàn)，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润431mm是多少厘米 431mm是多少米体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等原材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè431mm是多少厘米 431mm是多少米)百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石(shí)英谐振器(qì)产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部(bù)公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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