4月美国就业(yè)报告大超预期(qī)，新增就业、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工资表现怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接亮(liàng)眼，但或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)。非农就(jiù)业(yè)数据(jù)与此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份，或导致非农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节(jié)性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就业数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或(huò)导致(zhì)非农就业数据(jù)偏(piān)高(gāo)，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持(chí)平于101.5；美(měi)国三(sān)大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整体回升，其中商(shāng)品相关行业回(huí)升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业(yè)均边际(jì)回升。商品相(xiāng)关(guān)行业就业(yè)边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比(bǐ)也边际(jì)回升。4月(yuè)服务(wù)业相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内(nèi)部出(chū)现分(fēn)化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新增就业(yè)分别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业(yè)的总空缺(quē)约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创新(xīn)低(dī)以及小时工(gōng)资增速回升，显(xiǎn)示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的(de)不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低(dī)于其他(tā)工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标(biāo)，4月小时(shí)工资(zī)增速回升(shēng)后，与其他工资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国潜(qián)在(zài)的工资增(zēng)速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高(gāo)于联储合意水平（3怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接％左右），这可能加大(dà)美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市(shì)场劳动力供应紧(jǐn)张(zhāng)局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场(chǎng)紧张程(chéng)度之一(yī)的职位空缺与待(dài)业人数之比连续三月(yuè)下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经(jīng)验(yàn)，当(dā怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接ng)前(qián)职位空缺和求职人之(zhī)比(bǐ)的回落速度(dù)接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市场(chǎng)才(cái)能更接近供需(xū)平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就(jiù)业数据将(jiāng)进一步削弱联储(chǔ)的降息(xī)意愿(yuàn)，但实(shí)际经(jīng)济动能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续(xù)需要(yào)关(guān)注(zhù)季节因子扰动下(xià)降后就业数据(jù)的走势。非农就业(yè)超预(yù)期叠(dié)加工资增速回升，预计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场(chǎng)。若(ruò)就业数据(jù)出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在(zài)发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债务(wù)上限触(chù)发(fā)时(shí)点提前，前景存(cún)在较大(dà)不确定性（参(cān)见《美国债务上(shàng)限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行危机(jī)以及债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能(néng)性加(jiā)大(dà)，不排除(chú)金融风险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节性有关(guān)》

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