申万(wàn)一级的(de)半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部千(qiān)亿企业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营(yíng)收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年报中也(yě)说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期n="right">　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期>

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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