5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关(guān)注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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