近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报表2修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuá修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜n)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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