四大国有银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力趋(qū)缓，司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文规(guī)范银(yín)行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民(mín)对(duì)后续的(de)收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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