金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zh保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢line-height: 24px;'>保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢ì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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