财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么)行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管理的(de)手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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