财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一(yī)段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去(qù)年的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产(c什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级hǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受(shò什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级u)度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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