近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是(shì)，兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前期会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽(suī)与经(jīng)营业(yè)务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金(jīn)额(é)或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常(cháng)盈利能(néng)力的各(gè)项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的(de)同行业(yè)可比公(gōng)司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较(jiào)高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联(lián)方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本(běn)的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主要(yào)原材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在(zài)公告中表示(shì)，归(guī)母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大(dà)幅(fú一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗)下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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