财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得(dé)投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到(dào)了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带魏承泽作品集 魏承泽一类的作者动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型(魏承泽作品集 魏承泽一类的作者xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间，且目前(q魏承泽作品集 魏承泽一类的作者ián)行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者(zhě)。

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