财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的(de)具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%王宝强学历，王宝强不是84年的吗、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多(duō)次实施(shī)提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤王宝强学历，王宝强不是84年的吗、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元的“一世王宝强学历，王宝强不是84年的吗传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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