5月13日，年内(nèi)首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央(yāng)企红(hóng)利ETF发布公告称，其累计有效认购申请份额总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启动比例配(pèi)售。这(zhè)则小公告体(tǐ)现出市场对这(zhè)一“中(zhōng)特估(gū)”主题的(de)追捧力度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估”的行情，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首批(pī)3只央企回报ETF发行，更成为这(zhè)一波“中特估”行情(qíng)的催(cuī)化(huà)剂。实际上，早(zǎo)在去年底及(jí)今年一季度，一些(xiē)基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目前“中特(tè)估(gū)”资金面、情绪面(miàn)、估值(zhí)方式等问题(tí)成为(wèi)市场关注(zhù)焦点，中国基(jī)金报(bào)采访多(duō)位投研人士(shì)，解(jiě)析“中特估”这(zhè)些焦点(diǎn)问题。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发行(xíng)

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧(pěng)。不仅华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证(zhèng)央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情(qíng)况，今(jīn)年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题(tí)基金发行(xíng)，市场对此充满期待(dài)，如(rú)5月15日就(jiù)有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国(guó)企基(jī)金在(zài)排队(duì)入(rù)市。

　　这(zhè)些或成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的(de)催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在(zài)情绪上是构成(chéng)催(cuī)化因素(sù)的，近(jìn)期银行股大(dà)涨的一个(gè)催(cuī)化因素就(jiù)是积极推介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行(xíng)，和诸多(duō)主题基金(jīn)的申报发行，我认为确(què)实会成为引爆行情的(de)催化剂(jì)，基本(běn)面、资金(jīn)面(miàn)、政策(cè)面都在向(xiàng)好，下半年，中(zhōng)特估有可能独领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资部(bù)基(jī)金经理杨振建就表示(shì)，近期密集申报的国央(yāng)企主(zhǔ)题基金主要(yào)涉及(jí)“股东回报”、“科技引领”、“现代能(néng)源”几大主题，这(zhè)样的(de)布局可以更好支(zhī)持央(yāng)国(guó)企的估值重塑。

　　“央企ETF的(de)发行将成(chéng)为行情(qíng)进一步上涨(zhǎng)的催化剂。去年以来公(gōng)募基金(jīn)发行整体平淡，近期(qī)多(duō)只国央企主题基金申报和发行，行(xíng)情火热下将(jiāng)为市场带来增(zēng)量资(zī)金，有望推动进(jìn)一步(bù)上涨。”杨振(zhèn)建进(jìn)一步表示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业(yè)务(wù)总监王帅认为，公募基金积极布局央国企主题基金(jīn)，一(yī)方面是(shì)因为新(xīn)一(yī)轮深化国企改革(gé)的大幕将拉(lā)开，叠(dié)加“中特(tè)估”概念，央国企上(shàng)市公(gōng)司的投(tóu)资价值凸显，该主题的(de)基金将为投资者提供更(gèng)丰富(fù)的工具以参与到央国企(qǐ)投资(zī)。另一方面是落实公(gōng)募基金(jīn)行业(yè)高质(zhì)量发(fā)展的要求，引导更多资金参与央(yāng)国(guó)企改革，更好发挥(huī)公募基金服务资本市场(chǎng)改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的发(fā)行将为央(yāng)企相关标的和板块带来增量资金，提升交易活跃(yuè)度，有(yǒu)望成为中特估行情的催化剂。

　　存(cún)量(liàng)市场中变(biàn)赛道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中特估和人(rén)工(gōng)智能成(chéng)为两(liǎng)大明显的(de)主线，而新能源等前(qián)期热门赛道股冷却，在此背景下，一些基金经(jīng)理(lǐ)开(kāi)始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家基金(jīn)基金经理章恒(héng)直言(yán)，自己目前重点关注三大行业(yè)，火电、券商、军工，这三大行业主(zhǔ)要是央企或地方国资所(suǒ)在的(de)行业，民营企业占比(bǐ)较少(shǎo)。

　　“首先(xiān)是基于行业本(běn)身(shēn)基本面在今年会有重大的(de)向上变化(huà)的机会，比如火电，会受益于煤炭(tàn)价格的下跌，扭亏为(wèi)盈(yíng)；券商，会受益(yì)于今年市(shì)场成交量的(de)放大，盈利(lì)大幅(fú)增(zēng)长等。同时，随着(zhe)国(guó)有企业(yè)改革的推(tuī)进(jìn)，大概(gài)率这些(xiē)企业会进入一个提质增效、释放业(yè)绩(jì)的过程。”章恒表示，中特估是过(guò)去(qù)5年10年改革(gé)的成果，是非常基本面的，和他过(guò)去(qù)1至2年研究投(tóu)资(zī)思路也非(fēi)常吻合(hé)，为在下半年抓住这波中特估的投(tóu)资(zī)机会做(zuò)好了准备。

　　“去年年(nián)底已开始重视中特估(gū)的投资机会，判断中特估的机会未来三年分两(liǎng)个阶段。”融(róng)通红利机会基金(jīn)经理何龙表示(shì)，第一阶段也就(jiù)是今(jīn)年以数字经济和“一(yī)带(dài)一路”的主题普涨性机会为(wèi)主，包(bāo)括低于1倍PB、分(fēn)红收益(yì)率极高的品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主题性机(jī)会(huì)消(xiāo)散(sàn)以后，基于顶层设计对国(guó)央(yāng)经营管理(lǐ)价值导向变化，我们判断经营成果(guǒ)随之改变是一(yī)个慢变量(liàng)，会在未来两年体现(xiàn)在每(měi)一个央国(guó)企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目(mù)前在(zài)挖(wā)掘公司经(jīng)营层面可(kě)能发生(shēng)显著(zhù)正向变化(huà)的个股提前进行(xíng)布(bù)局，比如医(yī)药和(hé)消费等(děng)行业。

　　其(qí)实一季报已经(jīng)显(xiǎn)露出不少(shǎo)基金(jīn)在行(xíng)动。国金证券(quàn)研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年(nián)报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基(jī)金持有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持有股(gǔ)票(piào)市值比例提(tí)高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金(jīn)的(de)持仓中(zhōng)，占(zhàn)比明显提高(gāo)。上述数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一季(jì)报十大重仓股的数据，剔除个(gè)股涨跌影响，估(gū)计了各基金主动加仓“中特估”概念股的(de)市值(zhí)占2022年(nián)末股(gǔ)票总市值比例，一季度(dù)超过30％的偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型(xíng)基金主动(dòng)加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年(nián)末不(bù)持有“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数据(jù)统计也显示，一季(jì)度主(zhǔ)动偏股型公(gōng)募(mù)基金对港股央国企的持(chí)股市值(zhí)比重达到2019年以来的新(xīn)高，港股央(yāng)国企持(chí)股总市(shì)值占(zhàn)港股持股总市值(zhí)的比重由2022年四季度的25.1％提升(shēng)至(zhì)2023年(nián)一季度的(de)32.9％，远高于2020年低(dī)点(diǎn)时的7.5％。

　　投(tóu)研上(shàng)加大(dà)力(lì)量？

　　构建国(guó)央企专门的(de)股票库(kù)

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影响基金(jīn)公(gōng)司(sī)的投研，落实到日常(cháng)的投研流程和(hé)实(shí)践之中，不少基金公司在加大投研力量，更有专门(mén)构建国(guó)央(yāng)企股票库。

　　融(róng)通红利机会基金经理(lǐ)何龙就介绍，一(yī)方面，从顶层设计改(gǎi)变研(yán)究员过(guò)去对国央企的(de)固(gù)定思维，需(xū)要实(shí)地(dì)考察(chá)国(guó)央企，并且需要(yào)利(lì)用当前(qián)国(guó)央(yāng)企愿(yuàn)意交流的契机，多花精力去进行跟(gēn)踪发现变化。

　　另一方(fāng)面，融通基金(jīn)在行动(dòng)上(shàng)，要(yào)求(qiú)研究员将自己所覆盖行业的所有(yǒu)国(guó)央(yāng)企构(gòu)建(jiàn)专(zhuān)门的股票(piào)库(kù)，并进(jìn)行(xíng)长期跟踪，包括考察其实地调研的的(de)成果，了(le)解国八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇(guó)央企(qǐ)经营思(sī)路和财务导(dǎo)向(xiàng)的变化，结(jié)合行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现(xiàn)预期(qī)差。

　　同(tóng)样(yàng)的，银(yín)华基(jī)金ETF业务总监王帅也谈到(dào)“认识(shí)”上的重视。他(tā)表示(shì)，通过深入学(xué)习，对“中特估”有了更深刻的认(r八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇èn)识：首(shǒu)先要认识市场(chǎng)体(tǐ)制机制、行业(yè)产业结(jié)构、主(zhǔ)体(tǐ)持(chí)续(xù)发展能力(lì)等(děng)方面所体现(xiàn)的鲜(xiān)明中国(guó)元素和发展阶(jiē)段(duàn)特征，“中特估”应该是在此基础上构建的具(jù)有时代特(tè)征和中国特色、符合(hé)国家(jiā)战略导向的估值体(tǐ)系，而不是简单(dān)套用(yòng)国外的传统估值模(mó)型。

　　“中特估(gū)是(shì)一种(zhǒng)新的提(tí)法，但是这个概念所(suǒ)涉及(jí)到的行(xíng)业(yè)和公司，一直在发生的变化。”万家基(jī)金经理章恒表示，万家基金一直非常关注(zhù)传统产(chǎn)业(yè)的变化，诸如煤炭(tàn)、金(jīn)融、建筑(zhù)等多个(gè)领域，因此也是一定能够抓住中特估这波行情(qíng)的机会的。同时，随着时局的(de)变(biàn)化(huà)，也在(zài)增加(jiā)相关行(xíng)业的研(yán)八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏(wèi)凤春(chūn)表示，积(jī)极(jí)践行中(zhōng)国(guó)特(tè)色(sè)的估值(zhí)体(tǐ)系是(shì)资本市场使命，投资者需要学习领会(huì)并(bìng)针对(duì)原有的估值体系(xì)进行(xíng)改造，以适应(yīng)现实的需要。明确该体(tǐ)系的框架是第一位的工(gōng)作，合理设置指标也非常(cháng)重要，投资者的(de)认可和实施是最(zuì)终(zhōng)该体系能否(fǒu)具备长期(qī)价值的基础。不过，他也提醒，人(rén)为(wèi)的拔估值是(shì)很大的(de)认知误(wù)区(qū)，市场化认可(kě)是(shì)基本的常识，不可误(wù)判。

　　体现社会(huì)价值与国家战(zhàn)略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是(shì)国民(mín)经(jīng)济(jì)的支柱，国企央企发展要符合(hé)国家战略发(fā)展发(fā)向，更(gèng)需要承担社会公共责任等。而这些都应该考虑(lǜ)进估值体系之中，也(yě)引发市场关注。

　　多数受访的基(jī)金经理认为，对于国(guó)央企(qǐ)的估值方(fāng)式要充(chōng)分体(tǐ)现(xiàn)企业的社会价(jià)值与(yǔ)国(guó)家(jiā)战略价值，目(mù)前已经形成了初(chū)步(bù)的企业(yè)社会价值评(píng)价体系。

　　“如(rú)何定(dìng)价国有企业承担(dān)社会价值、符合国家(jiā)战略发展的价值(zhí)？首要任务就(jiù)构建中(zhōng)国特色的价值评(píng)价体系，改变从以私人股东权益出发(fā)，现金(jīn)流折现为(wèi)主(zhǔ)要方(fāng)法的单一(yī)价(jià)值估值体系，转向(xiàng)社会整体价值(zhí)观念、纳入中国特色(sè)的ESG评价(jià)体系，充(chōng)分体现企业的(de)社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值。”博时基金(jīn)指数(shù)与(yǔ)量化投资部基(jī)金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也直言，近年来国资委指导国内团(tuán)队对于(yú)中国(guó)特色ESG披露与评(píng)价体系不断探索，结合(hé)国(guó)际通用规(guī)则(zé)，目前已经形成(chéng)了初步的企(qǐ)业(yè)社会价(jià)值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业(yè)上市公司环境(jìng)、社(shè)会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监(jiān)、基金(jīn)经理(lǐ)王(wáng)帅也认为，“中特(tè)估”应该(gāi)是注重企(qǐ)业(yè)价(jià)值的可持续估值，要重视股(gǔ)东、员工和(hé)社会责任等(děng)要素对企业(yè)稳健(jiàn)成长的(de)重大意义，重视稳定的现金流、持续增长(zhǎng)的(de)盈(yíng)利、科(kē)技创(chuàng)新对提升企业(yè)内在价(jià)值(zhí)的积极作用，这样有利于提高估值定价模型的科(kē)学性和有效性。

　　“在(zài)指数编制、策(cè)略构建(jiàn)等(děng)实务工作中，都有成熟的(de)量化指标可以使用，包(bāo)括净资产收益率、营业现金比(bǐ)率、资产负债(zhài)率、研(yán)发经费(fèi)投入强度等等。”王(wáng)帅(shuài)也(yě)表示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理李(lǐ)欣更(gèng)细致(zhì)分析在(zài)估(gū)值思维、估值结论、估值判断(duàn)上有变化，尤其是估值的方法和指(zhǐ)标上，他认(rèn)为(wèi)其(qí)包括产业链上下游(yóu)的衡量、全要素成(chéng)本等，以(yǐ)及在纵向和横向上的研(yán)究(jiū)，强调(diào)政策优惠、产(chǎn)业发展、市场竞争力(lì)和可持(chí)续发展等各种(zhǒng)因素与(yǔ)企业价值的关系。这些因素(sù)在对估值结(jié)论(lùn)和判断(duàn)的影(yǐng)响上，也使得中国特(tè)色(sè)的估值体系与传(chuán)统的(de)估值体系有所不同。

　　“所以估值(zhí)思维的变化(huà)，还有估值(zhí)结论(lùn)和估值判断的变化，都是为了更好地适应中国的市(shì)场和经济特点(diǎn)，提(tí)供更精(jīng)准、更合理(lǐ)的企业(yè)估值信息(xī)。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信基金(jīn)首席经济学家(jiā)魏凤春(chūn)直言，这(zhè)需要在(zài)实践中进行探索(suǒ)，目前尚没(méi)有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：中国书画艺术 八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇