金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”小明王是谁的后代 小明王是男是女之(zhī)称的私(sī)募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开小明王是谁的后代 小明王是男是女(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告(gào)投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的(de)价位带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基(jī)数(shù)变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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