银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的(de)基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配(pèi)收入的(de)比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难(nán)以为继(jì)，且吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(f吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西ú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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