大家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省)非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其(qí)价格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场需关注(zhù)美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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