银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的(de)基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎ自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗o)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也(yě)是(shì)近段时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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