四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的(d女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思e)利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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