金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮(l什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语ún)存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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