调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保(bǎo)持相对(duì)高位可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主要(yào)时(shí)期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量需求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度(dù)美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求(qiú)被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去(qù)年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐ结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音n)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以及(jí)美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费(fèi)的成色(sè)或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的(de)价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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