昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润(r抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年ùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年(nián)美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大(dà)于需(抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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